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真需要那么多钱吗?美年健康定增“大开口”动机存疑

时间:2019-11-07 20:47:47  来源:互联网  阅读次数:602

龙头股票的再融资能“开个大嘴巴”吗?答案并不总是一样的。自从国内体检行业的“领先者”美国年健康(002044.sz)获得“血液浓缩20亿”的固定增长批准以来,已经过去了一个月。最近,一位接触过该项目的投资者告诉第一财经记者,从他个人的角度来看,虽然他对自己的战略计划持乐观态度,但在美国健康投资项目的使用和收益方面仍然存在很大的不确定性。

样本银行需要9亿元?

从第一财经从美国健康年获得的初步路演材料来看,美国健康年总结了该项目的投资亮点,生态圈趋于完善,市场空间广阔。例如,路演材料称,美国卫生部正把体检作为改善卫生行业布局的切入点。投资项目中数据中心和信息系统的建设将确保医疗系统的安全性和可控性,生物样本库将促进准确的医疗和长期健康管理。

根据美国年度卫生公告,此次私募发行将筹集20.46亿元。其中,生物样本库建设9亿元,数据中心建设5.3亿元,终端信息安全升级1.79亿元,管理系统升级6500万元。补充营运资金从原来的7亿元减少到3.71亿元。

“样本数据库的建设将在行业中有一定的标准。例如,大约500万家样本银行需要大约1亿元的总投资。如果样本银行的规模上升到1000万,投资估计在3亿到5亿元之间。他们(美国卫生部)计划投资9亿元建立一个生物样本库,这是否会脱离实际需要?”上述机构表示,它们的商业可行性仍需观察。

根据公司公告,生物样本银行项目建设期为2年,税后财务内部收益率可达15.35%。美年健康表示,预计回收期(包括建设期)为7.67年,项目收入主要来自公司向用户收取的样品储存费。“在现有网点和客户的基础上推广样品储存是一种理论推导。市场和客户是否成熟,他们是否接受,仍然是非常不确定的。”消息来源还说。

这种不确定性不仅表现在发行和投资项目中,也表现在业绩中。今年上半年,美国年度健康经营收入为36.41亿元,经回顾性调整后同比增长2.93%。上市公司股东应占净利润为1683.78万元,经追溯调整后同比下降89.4%。更早些时候,在今年第一季度,美国卫生部门的利润出现下降,结果受到压力。

对此,美年健康(US-Nian Health)解释称,利润下降是由于公司重视质量控制和人员培训、体检中心数量的增加、部分地区客户结构的调整和有限流量的保留,导致收入增长和成本增加不匹配,以及系统建设和人力财力成本的增加。

在这一点上,一些行业分析师认为,“这似乎很牵强”。一方面,上半年是体检行业的淡季。从逻辑上讲,商家不应该有任何主动的“流量限制”。升级必然会导致性能下降吗?目前,只有在香港上市的瑞奇医疗(01526.hk)可以作为比较目标上市。瑞奇医疗公告显示,今年上半年,其体检收入为4.4亿元,同比增长24%。由于服务质量的提高和对高端医疗检查需求的增加,医疗检查数量的增加是其业绩提高的主要原因。

在过去一年左右的时间里,美国健康的股票价格出现了两次相对明显的下跌。事实上,转型和性能正是这个行业领导者当前面临的两大严峻挑战。快速扩张能否顺利转化为内生增长,以及何时缓解业绩压力,市场尚未明确预期。

转型和绩效都面临压力。

无论是从定期财务报告还是从非公开发行计划来看,不难看出,美国卫生部正在努力推动业务转型,机构也在等待业绩的转折点,但市场预期显然并不一致和清晰。

第一财经注意到,今年为美国健康提供胶囊胃镜的韩安科技目前正在突破技术创新委员会,两者之间交易的公平性也受到质疑。从约翰科技(John Technology)披露的询价回复来看,对美国的健康销售额明显下降。在这背后,健康商店扩张速度的“三降”、体检客户的体检费用和自己客户的转换率都是直接原因。

在上述非公开路演材料中,在总结自身优势、增加投资亮点的同时,美国卫生部也将其归功于高效运营。例如,该公司目前正专注于打造高端品牌和提高客户单价。然而,在其供应商韩安科技的信息披露中,其高端项目的发展势头是另一个景象。

自韩安科技向科学创新委员会提出申请以来,两者之间的暧昧关系备受市场关注,并被媒体质疑为涉嫌关联交易。这种问题主要是由于美国卫生部购买韩恩科技胶囊胃镜的比例过高造成的。数据显示,2016年至2018年和2019年上半年,安进科技最大的客户是安进健康及其附属公司,销售收入分别达到9317.29万元、1.27亿元、2.5亿元和8251.6万元,分别占前者营业收入的81%、73.5%、76.27%和56.51%。

除了被媒体质疑之外,上海证券交易所科技委员会审计中心在四轮调查中对美国的健康销售进行了重点调查。包括美国健康销售的合理公平定价、定价依据、美国健康的实际控制人是否对持有约翰技术股份有任何利益安排、美国的健康购买是否与约翰技术的销售额相匹配、如何计算不同销售模式的定价、健康商店与约翰技术设备在美国的投资的匹配、美国健康销售的真实性和合理性等。

同时,在回答韩安科技的询问时,我们也可以从侧面看到美国年健康发展的另一面。例如,今年前六个月,英豪科技以健康的方式向美国销售胶囊和设备的收入同比下降21.61%。

在回应韩安科技的一项调查时,根据对美国健康相关人员的采访,销售额下降主要是由于美国健康商店的扩张速度下降,以及对新安装设备的需求减少,导致设备的购买比去年同期减少。同时,由于宏观经济环境的影响,美国健康检查客户的体检费用支出有所下降,高端体检项目受到的影响更大,导致胶囊购买量减少。此外,美国新年健康也优化了库存管理。由于行业竞争的影响,其自身的客户转化率已经下降。

(编辑:赵金波)

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